金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着(zhe)“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也(yě)处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存(cún)货(huò)为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针(zhēn)对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法(fǎ)密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四(sì)年(nián)，他升(shēng)至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢(lú)担任金六福(fú)形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天金六(liù)福(fú)迅速成为国(guó)民(mín)白(bái)酒，高峰期(qī)一天(tiān)能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增(zēng)长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景(jǐng)中并(bìng)没(méi)有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没(méi)有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需的(de)矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前(qián)和(hé)节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格(gé)节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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