2023年前4个月(yuè)，尽管美国通(tōng)胀高企，美联储持(chí)续加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业(yè)指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲市(shì)场(chǎng)方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香(xiāng)港市场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自(zì)香(xiāng)港投(tóu)资基金公会的数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)4月29日，于(yú)中国香港(gǎng)注册(cè)的(de)基金中，中国股票(piào)基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金(jīn)净值(zhí)上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨7.23％。时间(jiān)拉(lā)长，过去6个月(yuè)以(yǐ)来，中国股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北美股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个(gè)月跌宕起伏(fú)， 全球市场接(jiē)下来如何(hé)演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构代(dài)表接(jiē)受本报采访解析他们对于市场(chǎng)动态的(de)看(kàn)法，以(yǐ)帮(bāng)助(zhù)投资者把脉今年剩余时间(jiān)投(tóu)资。他们(men)是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董(dǒng)事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)亚太区投资总监及宏观经(jīng)济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经济复苏(sū)步入轨道，若(ruò)后(hòu)续房地产等(děng)持续发力(lì)，中(zhōng)国(guó)经(jīng)济持(chí)续快速复(fù)苏可期。随着(zhe)美元走弱(ruò)，后续(xù)人(rén)民币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人(rén)工智(zhì)能，机(jī)构人士认为人工智能将(jiāng)为(wèi)各(gè)个行业带来(lái)巨变，其(qí)中硬件类(lèi)公(gōng)司可能获得较为确定的(de)机会。

　　如何(hé)看待今(jīn)年(nián)剩余时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)：目前，美国(guó)银行要么主动收紧信贷(dài)条件，要么因为存款外流(liú)，被动(dòng)收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一(yī)来，企(qǐ)业、家庭部门能获(huò)得的贷款增长放(fàng)缓。虽(suī)然个人消费(fèi)相对稳(wěn)定，但是(shì)到了下(xià)半年美国(guó)经济衰退(tuì)的风险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可(kě)能实现稳定增长，但不是快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区(qū)中国，日(rì)本过去(qù)几年受(shòu)到疫(yì)情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中恢复(fù美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思)过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本(běn)的经济表(biǎo)现不会太差，对中国持更加乐观(guān)态度。中国(guó)经济(jì)复苏在全球起着引领作用。但是(shì)，如(rú)果要(yào)中(zhōng)国经济(jì)复苏(sū)更稳固，更全面，还需要企业(yè)投(tóu)资、房地(dì)产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国经(jīng)济(jì)在(zài)2023年的复苏(sū)抱有较高的期望，尤其是在第一季度超出预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美经济的预期则有所保(bǎo)留。我们(men)认为(wèi)中国仍(réng)在复苏(sū)的(de)道(dào)路上。如果下半年财政和地产(chǎn)方面有所表(biǎo)现(xiàn)，将(jiāng)会加快复(fù)苏(sū)进程。目(mù)前来看，经济复(fù)苏的压力主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松(sōng)程度没(méi)有实(shí)质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利(lì)率(lǜ)几乎是(shì)美国和(hé)欧洲的唯一(yī)选择，但是高利(lì)率环境对经(jīng)济的压制作用会降低欧美(měi)经济的预期。日本目前处于一个极(jí)端(duān)宽松(sōng)货币政(zhèng)策拐点，但(dàn)是(shì)目前新任日本央行行长表(biǎo)现(xiàn)出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美(měi)国(guó)GDP增(zēng)长会(huì)从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一(yī)步降(jiàng)至0.3％。中国方(fāng)面，我(wǒ)们认为(wèi)GDP将(jiāng)从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长则将(jiāng)从去(qù)年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则(zé)是从去(qù)年的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀(zhàng)压力(lì)已见顶，服(fú)务业通胀具(jù)韧性，但中期就(jiù)业(yè)料将持续修复(fù)，核心(xīn)通胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年末(mò)或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在(zài)疫情(qíng)和(hé)地产等多重约束因素缓和、以及(jí)周期(qī)性(xìng)因素作用下，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太强(qiáng)的(de)政策(cè)刺激(jī)，从(cóng)趋势上看(kàn)无论经济增(zēng)长还是企(qǐ)业盈利的修复，目前都(dōu)处在一个(gè)中周期(qī)修复趋势的开(kāi)端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束、以及修复力度最大的阶段已经过去(qù)等问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受益于能源(yuán)价格显(xiǎn)著(zhù)回落及(jí)冬季天气较预(yù)期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷(xiàn)入严重衰退的最坏情况。日(rì)本：政策方面，日银新(xīn)总裁(cái)植田和(hé)男维持宽(kuān)松(sōng)的政策(cè)立(lì)场，短期调整货币政策区间可能性不高(gāo)，但2023年(nián)内(nèi)仍(réng)有可(kě)能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来(lái)一(yī)年美国有80％的概(gài)率(lǜ)进(jìn)入(rù)衰退。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳工(gōng)市(shì)场有潜在降温的(de)可能。随着劳工参与率的提高(gāo)，以及(jí)新增就业的下降，未(wèi)来失(shī)业率有抬升的可能，这将会是(shì)导致美国经济(jì)名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力(lì)。

　　由于冬(dōng)季异常(cháng)温暖，欧(ōu)元区的经济表现好于(yú)预(yù)期。欧元(yuán)区未来12个月出现衰(shuāi)退的机会为60％。该(gāi)地区面临的通胀问题比美国更为持久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行(xíng)将(jiāng)再次加息(xī)50个基(jī)点(diǎn)，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年(nián)余(yú)下(xià)时间保持这一水平。中国经(jīng)济的强(qiáng)势(shì)复苏，是全(quán)球经济增长“混(hùn)沌”中的(de)“启明星(xīng)”，3月(yuè)宏观数据进一步好(hǎo)转，增强了投资者(zhě)对于国内经济增长(zhǎng)复苏(sū)的信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已(yǐ)经最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息(xī)了。虽然说(shuō)通胀还没有回(huí)到(dào)美联储的政策目标(biāo)。但是3月份开始，银行出(chū)现问题，这都(dōu)是高利(lì)率环境带来冷(lěng)却经(jīng)济的副作(zuò)用(yòng)。在整体通胀数(shù)据逐步往下走的环(huán)境之下，企业信心也开始是(shì)越走(zǒu)越(yuè)弱。美联(lián)储今年加息或许已(yǐ)经结束(shù)。

　　美联储可能要到了明年上半年才会认真的去考虑降息(xī)。虽(suī)然说(shuō)通胀见顶(dǐng)回落(luò)，但是回落的(de)速(sù)度不够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在过(guò)去的(de)半年12个月多次提到，他宁(níng)愿(yuàn)经(jīng)济出现一(yī)个温和(hé)的经济衰退(tuì)。可见，他对于降低通胀的决心(xīn)还是(shì)非常明显的，就是(shì)他(tā)宁愿牺牲经(jīng)济增长一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的(de)银行业问题(tí)，市场对美联储加息的(de)预期发生了较大波动(dòng)。目前市场预(yù)计，5月份(fèn)的(de)加息会是最(zuì)后(hòu)一次，然后(hòu)在第(dì)四(sì)季度开始逐步(bù)调(diào)整利率(lǜ)水平，以实现(xiàn)利(lì)率的正常化(huà)（即降息）。对资本市场来(lái)说(shuō)，这(zhè)是个好消(xiāo)息，因为高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)导致美元流动性下降和投资成(chéng)本急剧(jù)上(shàng)升，这已经在全球资本市场上反映出来(lái)了。不论是美国的银行业还是高收益(yì)债券领域(yù)，都出现了流(liú)动性(xìng)和(hé)短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储最近一次加(jiā)息(xī美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思)后，进入观(guān)望态势。现在市(shì)场普遍(biàn)预(yù)期从(cóng)今年三(sān)季(jì)度开始，美国(guó)将进入一(yī)个技术性(xìng)衰(shuāi)退，可能在年底会有(yǒu)一次减息。但是(shì)美(měi)联储现在论调还(hái)是比较的鹰派，至少从美(měi)联储官员的点阵(zhèn)图看，大部分美联(lián)储(chǔ)官员(yuán)都认为在2024年(nián)前不会减息，与市场预期有一定的差距。当(dāng)然，我(wǒ)们要动态地(dì)看(kàn)问题，应根据(jù)未来几(jǐ)个月美国(guó)经济的(de)实际情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联(lián)储加息后进入了观察期。短期，联储将在控(kòng)通(tōng)胀及防范金融风(fēng)险之(zhī)间争取平衡(héng)。后续(xù)如(rú)果美(měi)国金(jīn)融体系风险继续累积并形成(chéng)进一(yī)步的风险(xiǎn)事件，可能会推动(dòng)联(lián)储更早转向。美国(guó)经济衰退(tuì)终(zhōng)局确定性较(jiào)高，在此情景下(xià)，长(zhǎng)久期的利率(lǜ)债、高评级(jí)信(xìn)用债会在大类资产中(zhōng)取得相(xiāng)对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目(mù)前来(lái)看，美联储可能在下(xià)半(bàn)年降(jiàng)息(xī)50个(gè)基(jī)点(diǎn)。虽然(rán)美(měi)联储结束加息周期及随(suí)后(hòu)的宽(kuān)松政策可能利好股市(shì)，但(dàn)是这仅(jǐn)在(zài)没有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有经(jīng)济状况触底(dǐ)才会构成股(gǔ)市反(fǎn)弹的充分条件。与股票不同，政(zhèng)府债(zhài)收益率(lǜ)的表现在美联储加息接近尾声(shēng)时通常更容易预测。一直以来(lái)，10年(nián)期政府(fǔ)债收(shōu)益率的(de)高(gāo)位几(jǐ)乎总是(shì)在最后一次加(jiā)息前后(hòu)出(chū)现，然后在接(jiē)下来的12个(gè)月(yuè)平均(jūn)下跌70个基(jī)点(diǎn)，原因是增长放(fàng)缓及通(tōng)胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关(guān)的企业已经录得(dé)一(yī)定的上(shàng)涨。就(jiù)如“淘金热(rè)”的时候，做工(gōng)具的大概率能(néng)赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这(zhè)是比(bǐ)较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带(dài)来哪些变(biàn)化(huà)，这(zhè)是我们需要思考的问(wèn)题。例(lì)如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步(bù)提升它的(de)投(tóu)放精(jīng)准(zhǔn)度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里(lǐ)的(de)不确定性是比较高的。第三，中国(guó)有庞(páng)大的市场，政府积极的在推动数字化的进(jìn)程，我们认为(wèi)中(zhōng)国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨(chén)：大(dà)模型在训练环(huán)节和推理环节都需要消耗大量的(de)算力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服务器，以及配套的交换机、光模块；自(zì)去年年底以来，产业链已(yǐ)经(jīng)陆续收到了上(shàng)述(shù)硬件产品环节(jié)的订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公(gōng)有云上部署(shǔ)的大(dà)模型，包(bāo)括模型的(de)API接口调用(yòng)、模型的(de)分布式计(jì)算部署、数据库等中间件(jiàn)，主要面(miàn)向to-C类(lèi)的终端场景，主要基于生(shēng)成的(de)字段数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到私有云上的大(dà)模型，主(zhǔ)要面向to-B类的(de)终端场景，主要根据部(bù)署成(chéng)本来收(shōu)费；应用场景落(luò)地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电(diàn)商、企业内部(bù)管理都有非常多可(kě)以探索落地的(de)案(àn)例，在未来(lái)2-5年将会(huì)呈现出百花齐放的格局(jú)，投资机会主(zhǔ)要来源于下(xià)游潜在的目标(biāo)用户群(qún)体规(guī)模较(jiào)大、用(yòng)户(hù)的付费意(yì)愿强或者(zhě)用户的使用时(shí)长(zhǎng)较长的场景。

　　胡(hú)一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行(xíng)业。与(yǔ)此同时，我们看到(dào)，中国高度重视数字(zì)经济(jì)，尤(yóu)其是(shì)大数据、硬科技和(hé)软(ruǎn)科技的发展，今(jīn)年成立(lì)了国(guó)家数据局，国(guó)务院重组科技部，三(sān)大运营商都加大了(le)在(zài)数(shù)据方面(miàn)的(de)投入，中国的云(yún)企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们(men)尤(yóu)其看好(hǎo)亚洲半导体的发(fā)展。该板块目前(qián)估值处于历史低位，随着去(qù)库(kù)存的(de)稳(wěn)步推进，半导(dǎo)体板块在今后的(de)6-10个月会有所(suǒ)改善。拥有众多半导体企业(yè)的韩国市(shì)场则(zé)将是亚洲上升空(kōng)间最大的(de)市(shì)场。

　　此(cǐ)外，A股的精(jīng)选科(kē)技主题也将(jiāng)有不俗表(biǎo)现，因(yīn)为(wèi)很多中国的科(kē)技企业在后(hòu)疫(yì)情时代，会更关(guān)注利润和现金流，从而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机器学习(xí)与深度学习(xí)模(mó)型(xíng)）的发展将带来以(yǐ)下(xià)方面的(de)投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与推理需(xū)要大(dà)量的(de)算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片的(de)需求(qiú)与发展。云(yún)计算(suàn)服务，AI模型需要庞大的(de)数(shù)据集和计算资源进行(xíng)训(xùn)练，这将推动公共(gòng)云服务商的发展。数据服务(wù)，AI模型需要海量数据进行(xíng)训练，数据采集、清洗和(hé)标注服务(wù)将大有可为。AI软件与服(fú)务(wù)，在各(gè)行业内，AI模型将(jiāng)被广泛(fàn)应用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自(zì)然语言(yán)处理、机(jī)器(qì)人等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及(jí)业界(jiè)高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对(duì)此，你怎么(me)看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度(dù)上增加公(gōng)众对AI技(jì)术研发的知(zhī)情权以及行业(yè)自律是(shì)有其(qí)必要性的。一(yī)方面(miàn)，知名人士(shì)的呼吁显示出行(xíng)业(yè)内对人工智能安(ān)全与可控性的高度重视，这有(yǒu)助(zhù)于提高公众对此的(de)认识，同时促进(jìn)相关法规与(yǔ)标(biāo)准的出(chū)台。暂停(tíng)开(kāi)发更(gèng)强大的(de)模(mó)型有助于(yú)行业理解现有模型的风(fēng)险与影(yǐng)响，为下一(yī)代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一定(dìng)时(shí)间观察(chá)其对社会产生的(de)影响。但(dàn)另(lìng)一(yī)方面，依靠公众人士发(fā)起的自律性暂(zàn)停可能难以有效(xiào)执(zhí)行。人工(gōng)智(zhì)能(néng)行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成广泛共识(shí)，领(lǐng)先机(jī)构会继(jì)续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁(xū)暂(zàn)停开(kāi)发更强(qiáng)大的(de)生成(chéng)式AI 模型，并非技术发(fā)展方向出现了偏差，而(ér)更多是出于对监管缺失的(de)担忧(yōu)，因而呼吁(xū)社会思考在(zài)使(shǐ)用(yòng)过程中产生的法(fǎ)律规制风险(xiǎn)以及科技伦理挑战(zhàn)。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公(gōng)有(yǒu)云上面，用(yòng)户交互(hù)过(guò)程中的数据可能涉及到用(yòng)户隐私和(hé)企(qǐ)业机(jī)密，因此(cǐ)现在越来越多的(de)企(qǐ)业客户开始转向规划私有部署大模型。另一方面，不(bù)法分(fēn)子也更有机会借助(zhù)生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率(lǜ)、研(yán)发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国(guó)监(jiān)管层在立法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息(xī)办公(gōng)室(shì)正式发布《生(shēng)成(chéng)式人工智能服务管理(lǐ)办(bàn)法（征求意见稿）》，提(tí)出(chū)生(shēng)成式(shì)人工智(zhì)能服(fú)务提(tí)供者应该(gāi)承担信息安全(quán)主(zhǔ)体责(zé)任，做好个人(rén)信息保护、未(wèi)成年人保(bǎo)护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们相信在生成式人(rén)工智能领域的监管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余时间(jiān)投资(zī)策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个(gè)月，全球市场资产类(lèi)别方面，固定(dìng)收益或者(zhě)债券为优先，低(dī)配股票。如(rú)果美(měi)国经济进入下半(bàn)年，经济(jì)增长(zhǎng)速度持(chí)续(xù)放(fàng)缓，衰退风险增(zēng)强，那么目前美国股票的估值相对于企业盈(yíng)利的(de)预期是(shì)相对乐(lè)观了。

　　如果今年经(jīng)济(jì)开始放(fàng)缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年期30年(nián)期的美国国债，它的利(lì)率(lǜ)还是要往下走，利(lì)率往(wǎng)下走代表这(zhè)些债(zhài)券的(de)价格(gé)往上升。

　　环球(qiú)市(shì)场方面(miàn)：股票的(de)部分摩根资产管理目前是偏向中(zhōng)国及广泛意义(yì)上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告(gào)诉我们，如果(guǒ)中国的企业盈利(lì)增长(zhǎng)比美(měi)国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管理比较青睐欧美(měi)的政府债券(quàn)，再加上(shàng)一些投资(zī)等级的企业债。不看好高收益债的原(yuán)因在于：当经济表现越来越(yuè)差的时候，一些信贷评(píng)级比较(jiào)低的企业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债券价格承压(yā)。货(huò)币(bì)方面(miàn)：看跌美(měi)元。同时(shí)，若美元(yuán)贬值，大(dà)部分(fēn)的亚洲货币都会得到支持(chí)。商品：对(duì)能(néng)源跟(gēn)工业(yè)金属持相对中性(xìng)态度，商品中比较(jiào)看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略(lüè)现在时间节(jié)点(diǎn)看，大类(lèi)资产相(xiāng)对配置上，我们认为股票优于债(zhài)券(quàn)，优(yōu)于商(shāng)品。年(nián)末有降息预期的条件下(xià)，股票估值压力会减小。商品受(shòu)全(quán)球总需求(qiú)下降和(hé)中国复苏缓慢(màn)的影响(xiǎng)，下半(bàn)年反(fǎn)转的机会(huì)不(bù)大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至今的表现，之后可(kě)能会出现中国优(yōu)于(yú)欧美(měi)股(gǔ)市(shì)的(de)情况。尤(yóu)其是香港(gǎng)市场，在公司(sī)业绩普遍(biàn)平稳转好的基(jī)本面条(tiáo)件(jiàn)下，受其他因素影响的估值(zhí)因素带来的下(xià)跌调整幅(fú)度比(bǐ)较大(dà)。换句话说，目前的港股表现有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站(zhàn)在资产配置角度看，我(wǒ)们认为美国的盈利增长及通胀(zhàng)前景(jǐng)仍存在较大的不(bù)确定性。如果通胀下降，股票表现会较(jiào)出色(sè)，债券也(yě)会(huì)受(shòu)益。如果经济出(chū)现严重衰退，债券(quàn)表现一定优于股(gǔ)票。如果通(tōng)胀卷土重来，将(jiāng)出现和去年一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股则(zé)尤为不利。股(gǔ)票(piào)市(shì)场投资(zī)策略：股票方面，我(wǒ)们(men)不看好美股和成长股。我们的股票投资策略是分(fēn)散配置。我们(men)看好新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言(yán)，我们认(rèn)为今年(nián)债券(quàn)的表现(xiàn)会优(yōu)于股票(piào)的表现，特(tè)别是政府债券(quàn)和投(tóu)资级别(bié)的债券(quàn)，能够提供不错(cuò)的收益(yì)率，而(ér)且即(jí)使在经(jīng)济下行的(de)时候也非常具有韧(rèn)性。商(shāng)品市场投资策略(lüè)：我们同时也看好黄金和石油价格的(de)上(shàng)涨。看好黄(huáng)金最主要是(shì)因为(wèi)避(bì)险情绪(xù)的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价(jià)格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油价会进一步上行，主要是由于供给端的(de)收(shōu)缩。外汇(huì)市场投资策略(lüè)：由于美联储停止加(jiā)息，美元(yuán)的利差优势收窄，因(yīn)此我(wǒ)们要为(wèi)美(měi)元走(zǒu)软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看(kàn)，衰退情景后，债券(quàn)和黄(huáng)金表现较(jiào)好(hǎo)，成长股有阶(jiē)段性(xìng)行情衰退情景下，利率带来的分母端制约(yuē)改善，利好(hǎo)利率债及高评(píng)级债券(quàn)、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受分母端改(gǎi)善主导，可能有阶段性(xìng)行(xíng)情；价值股分子(zi)端(duān)承(chéng)压，整(zhěng)体回落(luò)石(shí)油等大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)由于需(xū)求下(xià)降，整体(tǐ)回(huí)落。

　　A股市(shì)场相对和绝(jué)对估值均处于较(jiào)低位置，宏观环(huán)境有利于(yú)权益市场，风格上(shàng)建议(yì)高配制造、科技(jì)，低配周期、金融地产，标配消(xiāo)费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工(gōng)、食品饮料(liào)、建筑材料(liào)等行业(yè)机会相(xiāng)对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳(wěn)定(dìng)、高股息(xī)的优质央国企；契合(hé)数(shù)字(zì)中(zhōng)国(guó)建(jiàn)设方向，受益于复苏(sū)的互联网板块。我(wǒ)们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期(qī)，部分(fēn)资产（例如美股）对分子端下行(xíng)的定价不足。后续若进入利率(lǜ)快速改善(shàn)期，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民(mín)币汇率在美元反弹(dàn)时点可能仍强于(yú)一(yī)篮子货币。日元可能扭转颓(tuí)势，启动(dòng)均值回(huí)归行情(qíng)。欧洲经济(jì)衰退预(yù)期(qī)和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋(qū)弱，但(dàn)在美元强(qiáng)势周期逆(nì)转后，欧元存在一定(dìng)重(zhòng)新(xīn)反弹可能(néng)。

　　王(wáng)昕杰(jié)：在股票(piào)方面，我(wǒ)们(men)继续(xù)看(kàn)好(hǎo)亚洲(zhōu)（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好中(zhōng)国，因为(wèi)即使在(zài)2022年(nián)10月的(de)反弹之后，目前中国(guó)市场股(gǔ)票(piào)估(gū)值仍然(rán)低廉，政策制定者继续支持经济增长，最近的银行(xíng)存款准(zhǔn)备金(jīn)率下调就是(shì)明(míng)证。我们对美元进一步(bù)走弱(ruò)的预期应该会(huì)支持除日本(běn)以外的亚(yà)洲市(shì)场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增加了对(duì)高质量政府(fǔ)债券的敞口，并减少(shǎo)了对(duì)高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青(qīng)睐发达市场投资级政(zhèng)府债(zhài)券，较不(bù)青睐高收益债(zhài)券。这与美国(guó)的衰退周期所体(tǐ)现出(chū)的特征一致，在美国(guó)，政(zhèng)府债券(quàn)通常受(shòu)益于(yú)债券收益率的下降（因为市场(chǎng)对增长放(fàng)缓和最终降息的定价），而公(gōng)司债券(quàn)收益(yì)率相对于(yú)美国政府债券的(de)溢(yì)价因信贷(dài)质(zhì)量恶化(huà)的预期(qī)而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思