四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货政例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币(bì)政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点提(tí)到，压降存正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行(xíng)将协(xié)定存(cún)款账户中超过(guò)该(gāi)额度的(de)部分按协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角