私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来(lái)更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协(xié)会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)。

　　自246oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一(yī)。中基(jī)协(xié)结(jié)合私募证券投资(zī)基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了(le)修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募(mù)登记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变化外，连(lián)续60个(gè)交易日(rì)出现基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模的(de)基(jī)础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采取资产组合的(de)方式进行投(tóu)资(zī)。单只私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定(dìng)所(suǒ)投资(zī)的私(sī)募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以外的(de)其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提(tí)出(chū)集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利益(yì)输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)在(zài)交易(yì)系(xì)统安全、异(yì)常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)定期开(kāi)展压力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年(nián)度末合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的(de)，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次(cì)压力测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定并持(chí)续(xù)更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行(xíng46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗)审查(chá)，不(bù)得由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日报(bào)记(jì)者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策(cè)监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基(jī)金(jīn)发生基金合(hé)同(tóng)变更(gèng)的(de)，变更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续(xù)期(qī)限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金，要(yào)求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续(xù)期(qī)，以促(cù)进目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整改。

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