四大(dà)国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内(nèi)生动力(lì)依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题(tí)依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物-height: 24px;'>大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的(de)存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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